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1、食醋：竞争格局分散，正值快速成长
仅供饱腹的一日三餐已不能满足国人对食物的诉求，丰富的营养与多样的风味受到消费者日益重视，消费习惯的改变为调味品企业营造出广阔的行业空间。从广义上讲，调味品包括咸味剂、酸味剂、甜味剂、鲜味剂和辛香剂等，像食盐、酱油、食醋、味精、糖、鸡精、料酒等都属此类。作为日常饮食一部分的调味品，消费频次较低，价格平价，因而受经济波动较小，刚需属性明显。
不同调味品发展阶段不一，其中食醋正处于快速成长阶段。食醋作为中国传统的调味品，渗透程度不及酱油，由于口味悬殊导致四大名醋割据，在各自根据地呈主流消费，尚未出现全国化企业，目前食醋行业已经步入发展的快车道，随着食醋产品定位的丰富，自身结构的升级，食醋行业将继续保持稳定增长。
不仅仅是中国，世界各地都有食用食醋的习惯，但不同地区生产的醋各具特色。在美国，食醋主要是由麦芽酿造的，具有浓郁的柠檬味，常用作腌制蔬菜；在意大利，盛行由高粱发酵酿造的黑醋，质地粘稠而醇厚、味道酸中带甜；在日本，食醋是由梅子酿成的。食醋在各国酿造方式和风味虽各不同相同，但其保健作用受到了广泛认可，因其富含氨基酸、乳酸和多种有机酸，具备帮助消化、降低血压血脂的功效。
1.1行业增速：醋意正浓，快速成长
食醋行业正处于快速成长阶段。根据调味品协会的统计，我国调味品百强企业食醋销售收入由年的27.6亿元增长为年的63.1亿元，-年间CAGR达到11%。伴随食醋功能细分和健康化趋势加强，未来食醋行业将保持较快增长。
量增多于价增，过去十年餐饮复苏带动食醋消费量快速增长，但食醋品类功能细分尚处初期，高端食醋贡献有限，价格抬升作用尚不明显。
从量的角度来看，百强企业食醋产品销售量从年96.5万吨扩大至年.9万吨，CAGR约为8%。未来随着餐饮行业快速发展，以及市场份额不断向龙头集中，预计十年将维持5%增速。
从价的角度看，百强企业食醋销售均价已经从年的平均元/吨上涨到年平均元/吨，CAGR约为2%。伴随消费升级，我国食醋行业的产品结构将持续优化，产品单价保持稳步上升，吨价有望持续提升，预计未来十年价格仍有2%左右的增长。
1.2行业格局：诸侯割据，日渐集中
长久以来，食醋行业是整个调味品市场中变化最小、结构最为稳定的市场，长江以南，江苏恒顺醋业一枝独秀，长江以北山西陈醋分庭抗礼，这一格局可追溯至百年以前。但由于近十年来食醋市场快速发展，吸引其他调味品板块龙头企业，纷纷布局食醋产能，撬动食醋行业过去百年的竞争格局。
食醋行业具有较强的区域分布性，品牌集中度较低。根据中国调味品协会统计，年我国百强企业中，食醋产量在1万吨以下的有7家，占比20%；总产量在1-5万吨的企业有22家，占比61%；产量在5-10万吨的企业有3家，占比8%；产量在10万吨以上的食醋企业有4家，占比11%，行业产量结构分散。根据调味品协会数据，年中国食醋产量接近万吨，前五大企业分别为恒顺醋业、山西水塔、紫林醋业、海天味业和四川保宁，根据上市公司公告及草根调研数据，前五大企业分别占据6.4%/4.0%4.0%/2.6%/1.9%的市场份额，CR5为18.9%，其中恒顺醋业市占率为6.4%，位列行业第一。
长江以南以恒顺醋业为典型代表，尤其在华东地区最为强势，长江以北以山西老陈醋市场份额较高，以紫林醋业为代表。以恒顺醋业和紫林醋业公开数据进行对比，恒顺醋业华东地区占比最大，贡献营收半壁江山，华中地区次之，贡献17%收入体量，西部、华北地区相对弱势；紫林醋业则以华中、华北两大核心区域分别占比35%、32%，华东地区人均可支配收入高，消费体量大，贡献19%收入。
与调味品其它子板块相比，食醋领域龙头优势不明显，行业面临整合契机。调味品其它子板块因其各自产品属性不同，龙头企业市占率各有高低，但总体而言远高于食醋行业。鸡精鸡粉行业比较成熟，龙头太太乐、美极等五家企业市占率达85%；蚝油行业海天一骑绝尘，市占率47%左右，与李锦记、中炬、欣和、味事达合计市场份额约60%；酱油行业海天、中炬、加加等五家企业市占率约30%；榨菜行业中涪陵榨菜一家独大，CR5约为39%。相较而言，食醋行业集中度处于较低水平，未来随着龙头企业规模优势突显和向外扩张，市场份额将持续会向龙头企业集中。
食醋行业是典型的“大市场、小企业”，尚无全国性食醋品牌，食醋行业内主要有家庭式小作坊企业、区域性龙头、业界外企业三类公司，其发展状况如下：
家庭式小作坊企业逐步退出。随国家食品安全要求严格，环保工作的加强，食品安全、资金、技术等行业门槛逐步提高，家庭式小作坊企业生存空间受到挤压，不少小企业被依法关闭、取缔，低标准、低成本的小作坊越来越少。
各区域性龙头割据地方市场。食醋区域间口味差异明显，四大名醋在各自区域呈主流消费，不同地区间存在口味、品牌壁垒，其中恒顺镇江香醋与山西紫林、水塔市场规模较为领先，区域龙头在巩固大本营的同时，也开启异地扩张步伐，抢占其他区域市场份额。
业界外玩家介入加剧竞争。年，海天味业发布公告收购丹和醋业70%股权，进军香醋发源地镇江；年，李锦记宣布进入食醋领域，推出12个规格的醋单品，以“零添加”概念为切入口争夺中高端消费群体；年，千禾味业发布公告收购恒康酱醋%股权，成为海天之后又一进驻镇江的调味品企业。从公司整体渠道、品牌和管理经验来看，海天、李锦记等企业实力雄厚，食醋行业整合将会进一步加快。
2食醋未来的空间有多大？
根据我们的测算，按餐饮消费比例法计算，十年后食醋行业收入规模可达到亿元；按对标国外法计算，十年后食醋行业收入规模可达到亿元。
按照中国调味品协会数据，年我国食醋销量约为万吨，调味品百强企业食醋销售吨单价为元/吨，假设百强企业食醋销售吨单价近似于行业吨单价，可计算出年行业销售规模约为亿元。与测算数据相比较，未来十年食醋行业提升空间巨大。
测算方式一：餐饮消费比例法
年，我国食醋行业销售规模约为亿元，调味品及发酵制品行业收入为亿元，餐饮行业收入规模为亿元，食醋行业占调味品行业收入比重为5.60%，占餐饮行业收入比重为0.45%。餐饮行业-年CAGR达到11%，预计下一个十年餐饮行业仍保持8%增长，食醋规模占比给与最保守估计仍维持在0.45%左右，则可计算出食醋行业年行业收入约为亿元。
测算方式二：国外对标法
年我国人均食醋消费量为3.6公斤，若年达到与中国饮食文化类似的日本7.9公斤，根据国家卫计委估算，我国年人口将达到14.5亿人，计算得出十年后我国食醋消费量约为万吨。根据调味品协会数据，年我国食醋吨单价为元/吨，日本龙头味滋康、德国食醋龙头冠利食醋吨单价在元/吨以上，我国食醋行业吨单价提升空间较大，根据调味品协会统计数据，百强企业食醋吨单价-年年复合增速为2%，预计未来十年我国食醋吨单价年复合增速仍为2%，则年我国食醋行业收入规模将达到亿元。
食醋作为基础调味品，行业收入规模的不断扩大，主要由两方面因素驱动：从量方面来看：1）餐饮业务的发展，2）消费习惯健康化；从价方面来看：1）品牌意识树立，2）产品结构高端化。
量的驱动因素之一：餐饮行业蓬勃发展
近年来由于我国城镇化率的提升和居民可支配收入的增加，餐饮行业发展迅速，作为调味品发展的核心驱动力，餐饮业表现出高速发展的态势，-年年均复合增长率达到11%。未来外出就餐的人数进一步提升，以及居民收入水平的不断升高，未来十年餐饮行业将继续维持高景气度，带动调味品行业的蓬勃发展。
调味品协会数据显示，年中国食醋消费量为万吨，中国人口数量为13.9亿，由此计算可得中国食醋每年的人均消费量3.6公斤，而美国年人均消费量为6.5公斤，同属亚洲饮食文化地带的日本每年的人均消费量达到了7.9公斤。日本和美国的现代化速度都早于我国，消费升级比国内领先，对标日本和美国，保守估计我国的食醋年人均消费量至少有一倍增长空间。
量的驱动因素之二：消费习惯健康化
日本政府实施健康促进计划，推动国民少吃盐、多吃醋，食醋消费量快速提升。日本食醋的消费，根据不同地区也有很大的差异，北海道地区食用海鲜较多，食盐摄取量居高不下，食醋消费量偏低，当地居民中患动脉硬化、脑血栓患者发病率高。日本厚生省在年发布《饮食健康指南》，号召日本居民每日食盐摄取量不超过10g，北海道地区、东北地区居民每日食盐摄取量在12g以上，在食盐摄取量降低17%的同时，食醋消费量大幅提升。年以前，日本食醋消费量远低于美国，人均食醋摄取量仅为美国一半左右，经政府推动饮食健康运动后，食醋消费量快速提升，年已大幅超越美国，-年间人均食醋消费量CAGR达到4%。
中国政府也在推行减盐运动。高盐饮食已成为我国高发慢性病的主要诱因之一，世界卫生组织建议人均每日食盐摄入量不高于5g，中国疾病预防控制中心数据显示，中国居民人均每日食盐摄入量为10.5g。根据最新版的《中国居民平衡膳食宝塔》建议，居民每日食盐摄入量不多于6g。《国民营养计划（-年）》提出，到年，实现全国人均每日食盐摄入量降低20%的目标。食盐摄入量降低后，消费者对于味觉满足的需求仍未改变，这一部分需求未来将更多的被食醋替代。
价格驱动因素之一：产品结构高端化
食醋产品内部升级迭代，产品结构持续优化。参考日本食醋的发展历史，随着日本居民收入的增加，饮食习惯逐步多样化、西方化，米醋、玄米醋、苹果醋等高档食醋的需求日益增长，配制醋的需求量持续下滑。我国消费者因收入上升而具备更强消费力，健康、营养、美味的高附加值调味品更多受到消费者认可，逐步带动了食醋产品内部的升级迭代，横行的品类细分，整体产品结构呈现不断升级的趋势。
食醋企业顺应消费者重视健康的趋势，推出高端、健康的食醋产品系列，中高端食醋加速扩张。食醋行业早期较为混乱，产品品质参差不齐，整体行业及产品价值受到局限，但伴随消费者喜好高端、健康属性的产品，产品品质拉动整体行业升级。醋业推出高端产品系列，以“零添加”、“年份醋”等标签为亮点。恒顺醋业推出三年陈酿、六年陈酿、十年陈酿多年陈酿系列，带动价格与档次上升；紫林、水塔也推出手工陈醋系列；千禾以零添加为主打，推出五年、六年、十年窖醋。
价格驱动因素之二：品牌意识觉醒，醋企提价周期顺畅
醋企在消费升级趋势下，品牌价值不断拔高。调味品作为消费者日常需求商品，采购频次不高、刚需属性强，消费者对于价格提升更敏感度较低。在食醋行业整体升级过程中，消费者品牌意识觉醒，具备品牌辨识度的行业龙头更为获利。年中国品牌力指数食醋行业前三位分别是海天、恒顺、水塔。
醋企在树立品牌的同时，定价权也不断提升，由于成本推动及消费升级驱动，食醋企业对产品价格进行调整，转移成本压力。醋企主要原材料包括糯米、瓦楞纸、玻璃瓶等，年以来，瓦楞纸、玻璃价格持续走高，醋企也对产品价格做出上调，缓解成本压力。以恒顺醋业为例，公司形成三年左右的提价周期，年恒顺上调经典醋系列19个产品单价，平均提价幅度在9%左右，年1月上调香醋、陈醋等5个系列产品价格，不同产品出厂价提升幅度从6%-15%不等，在醋类龙头引领提价下，行业价格体系整体抬升。
3食醋未来的发展趋势
3.1功能化：细分品类不断出现
食醋的使用场景不断细分，食醋品类增加，但与酱油品类相比细分程度较低。传统的食醋产品同质化程度高，已经不能满足消费者多样的烹饪需求。根据不同的使用场景，食醋衍生出饺子醋、凉拌醋、寿司醋等品类，一些保健功能的食醋单品也层出不穷，细分功能不断丰富。但与酱油品类相比，产品细分成熟度仍处于较低水平，未来伴随消费者口味的差异化以及消费升级强化，食醋的细分趋势会更加明显，家庭保有量会进一步提升。目前，各个食醋企业都有推出各种类型的食醋产品，且普遍采用小瓶装，每瓶容量在ml至ml之间，零售价则比普通装的产品高出很多。
与日本相比较，目前我国食醋细分程度偏低，多样性不够。20世纪90年代日本已形成齐全的食醋品类矩阵，出现荞麦醋、柚子醋、蜂蜜醋、五谷醋、麦芽醋等细分调味醋，品类更为丰富齐全，使用场景多样，满足不同层次消费者的需求。我国食醋品类多元化程度远不及日本，预计未来将出现更多细分功能的食醋单品，形成全品类全系列食醋产品。
3.2健康化：注重天然营养，零添加、有机产品受推崇
随着人们对饮食健康的要求提高，对调味品的选择也在发生变化，消费者对有益健康、安全、营养的调味品
