（报告出品方/作者：浙商证券，张建民、王洁）
1.动力电池FPC迎来爆发期
柔性电路板（FPC，FlexiblePrintedCircuit）是以柔性覆铜板为基材制成的一种电路板，作为信号传输的媒介应用于电子产品的连接，具备配线组装密度高、弯折性好、轻量化、工艺灵活等特点。FPC一般可分为单层FPC、双层FPC、多层FPC和软硬结合版。
随着汽车电动化、智能化发展，FPC在弯折性、减重、自动化程度高等优势进一步体现，FPC在车载领域的用量不断提升，应用涵盖车灯、显示模组、BMS/VCU/MCU三大动力控制系统、传感器、高级辅助系统等相关场景。战新PCB产业研究所预计单车FPC用量将超过片。尤其新能源汽车的大发展带动车载动力电池用FPC需求大幅增长。
1.1.动力电池FPC广获应用
动力电池FPC替代铜线线束趋势明确。
采集线是新能源汽车BMS系统所需配备的重要部件，实现监控新能源动力电池电芯的电压和温度；连接数据采集和传输并自带过流保护功能；保护汽车动力电池电芯，异常短路自动断开等功能。
此前新能源汽车动力电池采集线采用传统铜线线束方案，常规线束由铜线外部包围塑料而成，连接电池包时每一根线束到达一个电极，当动力电池包电流信号很多时，需要很多根线束配合，对空间的挤占大。Pack装配环节，传统线束依赖工人手工将端口固定在电池包上，自动化程度低。
相较铜线线束，FPC由于其高度集成、超薄厚度、超柔软度等特点，在安全性、轻量化、布局规整等方面具备突出优势，此外FPC厚度薄，电池包结构定制，装配时可通过机械手臂抓取直接放置电池包上，自动化程度高，适合规模化大批量生产，FPC替代铜线线束趋势明确。
动力电池用FPC已经在新上市的新能源汽车车型中得到广泛应用。
年前后行业导入初期，由于产业小批量初期的高成本和汽车电子领域对可靠性的高要求，动力电池企业大多还处在观望的态度。
随着FPC展现出的优异性能以及规模化生产带来的快速降本，FPC替代传统线束的进程明显提速。高工锂电年调研显示，国内动力电池第一梯队的宁德时代和比亚迪已经在pack环节批量化应用FPC。公开信息显示特斯拉、国轩高科、中航锂电、塔菲尔、欣旺达、孚能等企业也均开始应用FPC。目前FPC方案已经成为绝大部分新能源汽车新车型的最主要选择。
综合考虑存量车型，动力电池用FPC整体渗透率仍有提升空间。由于当前销售中，仍有一定比例存量车型销售，根据车主之家数据统计，年新能源销售中，年、年、年新上市车型占比分别约39%、27%、26%，部分存量车型还在使用线束等解决方案。而随着这些车型的退市和更多新车型的出现，动力电池用FPC整体渗透率将持续提升。
1.2.升级CCS单车价值提升
FPC厂商进一步布局下游集成产品CCS，明显提升单车价值。
FPC厂商进一步向下游CCS（CellsContactSystem，集成母排，线束板集成件）产品布局，通过FPC向CCS的拓展提升单车价值和盈利空间。CCS产品由FPC、塑胶结构件、铜铝排等组成，铜铝排将多个电芯通过激光焊接进行串并联，FPC通过与铜铝排、塑胶结构件连接从而构成电气连接与信号检测结构部件。
FPC及CCS单车用量与电池模组设计相关。新能源汽车动力电池一般都多个电池模组组成，单车电池模组数量根据设计差异较大，以特斯拉为例，锂电派数据显示，大部分特斯拉ModelS车型的电池包分为16个小模组，而Model3长续航版的电池包只有4个模组。目前主流车型以7-12个模组的用量居多。
每一个电池模组配备一套CCS，每套CCS配备1-2条FPC，并且CCS还集合了塑胶结构件、铜铝排等结构，相较FPC，CCS环节价值量更高，我们判断CCS单车价值将达到FPC的2-3倍，测算依据如下：参考奕东电子招股说明书，年其动力电池管理系统FPC产品收入万元，并且公司披露了每平方米排版数量（FPC/平方米）15个以下、15-50、50个以上各规格产品的收入和每平方米单位售价，以此框算，年奕东电子FPC产品单价约60元。当前主流车型以7-12个模组的用量居多，单个电池模组对应1个CCS，1个CCS一般配置1-2个FPC，框算年FPC单车价值在-元。
年1-6月高澜股份下属子公司东莞硅翔对塔菲尔的产品销售额为万元，以CCS为主，占塔菲尔同类产品采购比例为85%。年上半年我国新能源汽车产量39.7万辆，塔菲尔动力电池装机份额1.30%，对应年塔菲尔配套新能源汽车约0.52万辆。若按照年上半年的万元全部为CCS收入，塔菲尔车型全部采用FPC方案，则对应CCS单车价值元，考虑到部分车型没有采用FPC方案，以及CCS外的其他收入，框算年上半年CCS单车价值在1-元。
1.3.FPC/CCS市场空间广阔
基于对未来新能源汽车的销售、FPC产品单价等假设，我们对未来新能源汽车动力电池FPC和CCS市场空间进行框算。
销量假设：EVTank数据，年全球新能源汽车销量万辆，预计年将达到1万辆。-年复合增速40%，年预计新能源汽车渗透率将达到50%左右，达到万辆。
中汽协数据，年我国汽车总销量万辆，其中新能源汽车.7万量，预计年我国汽车总销量有望达到万辆。《新能源汽车产业发展规划（-年）》提出，到年我国新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右。
基于年下半年以来我国新能源汽车发展提速，GGII预计年我国新能源汽车销量达到万辆，预计年渗透率将会超过20%，小鹏汽车则预测有望达到35%，并预测年我国新能源汽车销量占比超过80%；理想汽车预测年我国新能源汽车销量将达到万辆。基于新能源汽车销售数据，我们乐观预测年、年全球采用FPC动力电池方案的新能源汽车将达到-1万辆、3-万辆；年、年国内采用FPC动力电池方案的新能源汽车将达到-万辆、1-万辆。
价格假设：目前主流车型以7-12个模组的用量居多，单个电池模组对应1个CCS，1个CCS一般配置1-2个FPC。CCS集合塑胶结构件、铜铝排等结构件，CCS单车价值有望达到FPC的2-3倍。基于奕东电子招股说明书信息，我们判断年FPC单车价值在-元。基于高澜股份公告信息，我们判断年上半年CCS单车价值在1-元。随着新能源汽车销量持续增加带来的规模效应，和车载动力电池FPC产业链的逐步成熟，我们假设后续FPC单车价值量约-元，CCS价值量约0-1元。
我们乐观预期：年全球、国内新能源车动力电池FPC市场空间有望达到64-亿、32-54亿元，年全球、国内新能源汽车动力电池CCS市场空间有望达到-亿、80-亿元。长期随着新能源车渗透率的持续提升，新能源汽车动力电池FPC、CCS空间更为广阔，预计年全球、国内新能源汽车FPC市场空间有望达到-亿、72-亿元，年全球、国内新能源汽车CCS市场空间有望达到-亿元、-亿元。
2.储能有望再增厚33%空间
双碳目标下，储能产业发展预期乐观。全球在年《巴黎协定》设定了本世纪后半叶实现净零排放的目标，包括欧盟、英国、美国、日本、韩国、中国等多个国家和政府提出了相关规划和愿景，带动全球储能市场发展。
7月国家发改委、国家能源局印发《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，明确到年，实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变，装机规模达30GW以上；到年，实现新型储能全面市场化发展，技术创新和产业水平稳居全球前列，装机规模基本满足新型电力系统相应需求。
储能产业的发展直接带动储能锂电池的销售。宁德时代募投公告显示，根据GGII数据，年全球储能锂离子电池出货量为27GWh，同比增长58.8%，其中中国储能锂离子电池出货量为16.2GWh，同比增长70.5%。根据GGII预计，年全球储能电池出货量将达到GWh，未来5年年复合增长率约为72.8%。
安全稳定运行是储能电站核心要求，对储能电池运行状态的监控和信息传输同样是非常重要的环节，FPC应用有望进一步拓展到储能领域，公开信息显示业内已经有部分公司有相关方案。起点研究预测，年、年全球动力锂电池出货量预计出货量为.6GWh、.1GWh，年、年全球储能锂电池预计出货量为.5GWh、.7GWh。
由于当前储能产业整体处于发展初期，产业链成熟度不高，所采用的解决方案仍存在不确定性，我们暂时按照电池规模进行空间框算：
中国汽车动力电池产业创新联盟数据，年1月我国新能源汽车按车型划分的平均装车电量44.4kWh，其中纯电动乘用车平均带电量分别为45.2kWh，假设新能源汽车单车电力容量40-60度，参考新能源汽车动力电池FPC、CCS单车价值量-元、0-1元假设，按照电池规模进行框算，则1GWh的储能电池FPC、CCS投资有望达到-0万元、-万元。
年储能电池FPC市场贡献的规模有望达到新能源汽车市场的19%，年全球储能电池FPC、CCS市场空间有望达到12-21亿元、30-51亿元。年储能电池FPC市场贡献的规模有望达到新能源汽车市场的33%，年全球储能电池FPC、CCS市场空间有望达到46-79亿元、-亿元。
3.国内FPC产业链具备优势
3.1.需求端/供应端向国内集中
需求端向国内集中。
据起点锂电统计，宁德时代、比亚迪、中航锂电、亿纬锂能、蜂巢能源等多家企业规划产能已达到GWh，相较于年底GWh的总产能增长幅度巨大。其中，国内动力电池厂商占有超40%优势份额，有利于带动国内供应链发展。
宁德：宁德时代年年报数据，产能69.1GWh、在建产能77.5GWh，年中报数据产能65.45GWh（年化.9GWh），在建产能92.7GWh，可以推断此前建设产能多在今年上半年实现投产，目前公司规划产能已经超过GWh。
比亚迪：比亚迪目前在全国9个城市建成或在建电池生产基地，目前已有产能为80GWh（已有产能惠州2GWh、深圳14GWh、西宁24GWh、重庆20GWh、长沙20GWh），全部投产后产能接近GWh（在建产能重庆15GWh、贵阳10GWh预计年底投产，西安20GWh、蚌埠20GWh、长春45GWh预计年底达产），预计都将在年投产。
中航锂电：中航锂电目前主要建成产能在洛阳（10GWh，已投产）、常州一期（一期2.5GWh已投产，二期6GWh预计年6月投产开工，三期22GWh预计年2月开建，四期25GWh、五期、六期规划中）、厦门一期（一期20GWh已投产，二期30GWh年3月开工，预计年投产），继洛阳、常州、厦门之后，中航锂电先后签约成都（5月签约，产能规划50GWh）、武汉经开区（5月签约，产能规划20GWh）。
供应端同样向国内集中。FPC领域最早由欧美等地区主导，随着欧美等地生产成本的提高等逐步转移日本、韩国、中国台湾等为主的亚洲地区，近十年来国内制造成本优势和需求规模充分体现，海外FPC厂商在国内设立厂，同时国内（大陆）包括东山精密、景旺电子、弘信电子等厂商也逐步形成销售规模，国内制造占比大幅提升。
我国已经成为全球印制线路板的主要生产基地。PRNewswire数据显示，年中国大陆的PCB市场空间占据全球市场总额的约53.8%。FPCworld数据显示，按制造地来看，年中国大陆FPC产值占比达到56%，中国台湾占比6%。
3.2.车载动力FPC具有一定门槛
新能源汽车动力电池FPC产品需要一定的验证周期，并且在设备、工艺等环节具备壁垒，此外由于汽车FPC产品在长度、可靠性等方面要求高于消费电子，整体来看具备一定难度与门槛。
由于每台新能源汽车的电池模组形态和数量不一，因而动力电池FPC的规格和用量也存在差异，前期需要定制化设计开发。一般而言，电池模组容量越大，所需的FPC长度相应越长，FPC产品在工艺难度和成本方面相应也会越高。此外，当前行业内以单面板产品为主，未来随着动力电池密度的进一步提升等，FPC产品材料工艺等也面临进一步升级。
3.3.国内FPC供应厂商积极布局
国内供应商已经成为宁德、比亚迪、中航锂电等核心电池厂商的主力供应商。由于车载动力FPC领域的门槛，以及早些年各厂商的投入策略的差异，目前新能源汽车动力电池FPC行业的竞争格局与消费电子领域完全不同。
基于新能源汽车动力电池FPC行业的广阔成长空间，包括鹏鼎控股、东山精密、安捷利、高澜股份（东莞硅翔）、景旺电子、弘信电子、奕东电子、合力泰、中京电子、恒美股份等厂商积极在动力电池FPC领域进行布局。
4.投资分析
新能源汽车动力电池FPC全面替代传统线束方案，行业需求迎来爆发。年全球、国内新能源汽车动力电池FPC市场空间有望达到64-亿元、32-54亿元，年全球、国内新能源汽车动力电池CCS市场空间有望达到-亿元、80-亿元。
长期随着新能源车渗透率的持续提升，新能源汽车动力电池FPC空间更为广阔，预计年全球、国内新能源汽车FPC市场空间有望达到-亿元、72-亿元，年全球、国内新能源汽车CCS市场空间有望达到-亿元、-亿元。
此外储能产业步入高速发展期，带动储能电池FPC/CCS产品需求，年、年规模贡献有望达到新能源汽车领域的19%、33%。预计年全球储能电池FPC、CCS市场空间有望达到12-21亿元、30-51亿元，年全球储能电池FPC、CCS市场空间有望达到46-79亿元、-亿元。
5.风险提示
动力电池FPC领域竞争加剧的风险；
动力电池采集线方案迭代导致FPC用量不及预期；
新能源汽车、储能产业发展不及预期的风险；
储能领域FPC方案渗透不及预期的风险等。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
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