北京白癜风医院哪家好 https://jbk.39.net/yiyuanfengcai/zn_bjzkbdfyy/（一）前言
股神---巴菲特在他投资生涯里面，有很多经典句子。最著名的恐怕是这一句：在别人贪婪的时候，要学会恐惧；在别人恐惧的时候，要学会贪婪。然而，大家想想是不是我们经常发生这样的事情：明明应该去抄底了，我们却斩仓了；明明应该是要逃顶了，我们却加仓了，对吧？实际情况是：我们很多人有的这个追涨杀跌的行为，导致大家投资的结果就是亏损累累。
这句话“别人贪婪时候，要恐惧；别人恐惧时候，要贪婪”听上去，是很简单的啊。大家仔细想一下，不管是你，还是我，要做到这句话说的内容，其实是很困难的，似乎也是一句无用的废话。更直接地说，在很多时候我们很多人是做不到这句话的。
那么这句话，到底应该怎么理解呢？它有什么样的底层逻辑呢？
我们有什么办法来践行这句话吗？我们怎么样操作才能提高我们的投资水平？
（二）什么是价值投资，如何理解呢？
在理解这句话之前，我们来说一说价值投资。我们知道，投资领域有很多种投资体系（或叫方法论），而价值投资是其中应用非常广泛的一种。从价值投资的特点来讲，巴菲特绝对是价值投资的重要代表人物。因为他投资的时候，看重的就是投资标的的内在价值。
我们都知道市场有这样的特点：在正常情况下，对于好的东西（优质的资产），大家是趋之若鹜的；而不好的东西（劣质的资产），大家是避之不及的。那这样下去，就会导致什么情况发生呢？就是我们经常说的一句话：好货不便宜，便宜没好货。对吧，这个大家都能理解，没有疑问的。
但是价值投资的原理（或叫逻辑）是什么呢？我们要找到好的东西（优质资产），同时用较便宜的价格去买，然后耐心持有，等到市场恢复正常后，最后通过卖出资产，就能赚到超额的收益（赚大钱）。
那么问题来了，什么情况下，东西（资产）既好，价格反而便宜呢？我们说就是市场恐慌的时候。当市场恐慌的时候，就会容易出现这样的机会。比如我们看到历史上的几次重大的金融危机，或者股灾，在那些个时候呢，很多的优质资产，它们的价格（股价）是非常便宜的，是正常情况下股价的对折，甚至是更低的价格。
那巴菲特就特别青睐于在这样的时刻去买入股票，然后慢慢地等待整个市场开始恢复正常乃至狂热（往往牛市高潮的时候，我们看到市场上趋之若鹜，大家纷纷追捧）。当市场很热的时候，股票价格严重地背离了内在价值，泡沫就很严重，估值也很贵了。这个时候呢，巴菲特就开始卖股票了。巴菲特正是用他这种投资哲学，赚了很多的钱，创造了很多的经典投资案例。于是，巴菲特总结了他的这种感悟，就是这句非常著名的话：在别人恐惧的时候，要学会贪婪；在别人贪婪的时候，要学会恐惧。
（三）可口可乐的例子
我们来说一下，可口可乐股票的案例。这是巴菲特投资的最有代表性的一个股票，这个股票呢，巴菲特从年买了之后到现在一直持有。在持有的过程中，美国出现了好几次的市场大萧条（股票市场低迷）；在这些时候呢，巴菲特不但没有减仓，反而动用大量的资金，去加仓买入。到目前为止，巴菲特持有可口可乐股票已经快有30多年了，赚了有20多倍。
我们知道：可口可乐作为饮料，是一个大众消费品；在正常情况下，就是一个合理的价格。但是当市场恐慌（金融危机）的时候，很多资产一起下跌，当然包括可口可乐股票。然后，就有很多人不断恐慌起来，于是就抛售可口可乐股票了。但是巴菲特会这样想：金融危机了，人们就不喝可乐了吗？显然不是。可乐作为一个非常廉价的快消品饮料，金融危机是不会影响它的。事实上，美国的可口可乐，已经有年的历史了，一次大战，二次大战，就跟着美国大兵走向世界全球了。我们看到：哪怕是世界大战、经济大萧条、大崩溃，都不影响可口可乐的消费。所以巴菲特在别人恐惧的时候，没有去卖出股票，而是选择继续加仓买入股票，最终赚取了超额的利润。
为什么巴菲特敢这样做呢？是因为他对于可口可乐公司的经营状况有客观的了解，对公司价值有深刻的认识；正是基于这种认知，他才敢在别人恐慌的时候去加仓买入。
（四）价值投资的两个关键点
按照价值投资的观点，在买入资产然后我们耐心持有。但是我们很多人要做到这点，是不容易的。其中，里面其实有两个关键点，是很多投资者容易忘记的。深入理解这两点，我们才能更好地理解价值投资。
第一个关键点，公司经营与股价之间的逻辑关系。
我们有没有想过：决定股价的前提到底是什么东西呢？我们看到每天这个行情价格一直在波动，它是我们看到的一个结果。那么，是什么背后的力量决定它的呢？
从微观的角度来说，企业的经营水平和销售能力决定了企业的盈利能力，企业的盈利能力决定了企业价值；企业价值决定了公司股价水平。虽然，短期上，股价时刻波动。但是，从较长时间上来看，股价一定是跟企业自身的经营水平和盈利能力是正相关的。这个逻辑关系就是市场经济和资本市场的最底层的逻辑，这个逻辑是高度稳固的，不可动摇的。它就是我们说的背后的因果关系。
巴菲特在投资可口可乐公司这件事上，他为什么能成功地赚取到超额利润呢？他又是怎么想的，怎么做的呢？巴菲特先生，他一定是进行了很专业的公司调研，关于这些数字，他一定是非常清楚的：单瓶可乐的成本是多少，每年有多少销量，一年下来大概能赚多少钱，每年的增长有多少，等等。有了准确地调研，他对可口可乐公司的商业模式，乃至饮料行业，一定就有了高度的信赖和深度的认知。
基于深度的认知，无论是牛市和熊市，还是震荡市，巴菲特都能稳稳地持有可口可乐公司的股票，并耐心地一直持有。只有对公司的盈利能力有深刻的认知，我们才能建立高度的信赖；有了关于盈利能力的深刻认知，我们才会建立信仰。在面对市场过程中，我们一定会碰到各种情况，比如波动、焦躁，乃至恐惧，而最终我们能够克服所有的惶恐和贪婪，乃至情绪化，都是靠的这个坚定的信仰。
第二个关键点，投资的验证周期要适当长些，不能太短。
很多人之所以在市场恐慌的时候，他也跟着恐慌，是因为他的验证周期太短了。
我们用基金定投来举例，比如我们计划在每周二买入元的易方达沪深ETF联接C（基金代码是），预计持续30周的时间。那么，我们就按照计划进行投资就行了。我们知道，通过固定时间定投，分批次买入，可以摊薄成本；当行情恢复或向好的时候，是很容易盈利退出的。如果将每月买入的基金净值与最后退出时的净值，用曲线连接起来，形状就像一个人的微笑线条，这就是著名的基金定投“微笑曲线”。这个原理是经过实践检验的，是值得我们信任的。
但是我们知道，比如上面提到的这个基金，它的价格是跟A股的涨跌是关联的。在一段时间内，它可能上涨，可能下跌，也可能震荡。当基金在下跌的状态下，会不会有人这样想：是不是这个基金不好了？要停止买入吗？要不要止损卖出呢？而当基金在上涨的状态下，会不会有人这样想：是不是这个基金太好了？要加大买入吗？还是一次性全部买入呢？其实，在我们买入前后，不应该受到波动的影响，更不能改变定投计划。一旦我们受情绪的影响，做出了更改，那就违背了价值投资的观点了，也打破了基金定投的纪律性了。而我们受了情绪的影响，去买卖操作，那这样的投资行为，就完全是短期行为了，而短期行为，极容易造成追涨杀跌，是很容易亏损的。
霍华德-马克思，曾说过，“在投资领域里，正确并不等于正确性能够马上被验证”。就是说，我们要有耐心去执行原有投资计划，价值投资的结果是需要一定时间周期才能验证的。在太短的时间周期内，我们很容易追涨杀跌，我们是很容易亏损的，这样的想法和做法是不可取的。
上面提到的两个关键点，是互相联系的，只有同时坚守这两点才可能赚到钱。按照价值投资的观点，我们是通过大概率思维来投资赚钱的。我们是通过一定的方法，并把握特定时机，去买入处于低估值（或处于底部区域）的资产，然后持有一定的时间（不能太多的时间周期），等待合适的时机（市场恢复正常、或高估的时候）再卖出赚钱。
（五）快思维和慢思维
前文，我们已经详细地阐述了这句话“在别人恐惧时要贪婪，在别人贪婪时要恐惧”的原理，也深入地讲解了价值投资的内涵和关键点。那么，我们很多人就能够很好地运用这一套方法了吗？其实不然。事实上，我们很多投资者还是会追涨杀跌，结果仍然是亏损累累的。
我们就进一步来聊一聊：为什么我们知道怎么去做；但是呢，我们恰恰又做不到？
概括地讲，这个应该和我们人类的思维方式的特点有关系。
丹尼尔-卡尼曼，诺贝尔经济学院获得者，他是行为经济学和心理学的开创者之一。他有本非常畅销的书，叫《思考的快与慢》。在书中，他讲到：人类是有两种思维方式。一种呢，就是慢系统，就是我们的理性思维，应该要的事情。我们现在想到的所有事情，我们在讨论的所有事情，都是慢系统，就是理性思维。那么还有一种思维呢，就是快系统，就是我们没有意识到的，是默默地自主地发挥作用的，而且是通过情绪表示出来的。它的最大的特点呢，就是情景触发的。
总结一下，这两个系统对应着：应该自我和想要自我。我们人呢，是受着两个自我控制的。有的时候，我们是快思维控制着的，此时很感性；有的时候，我们是慢思维控制着的，此时很理性。
那么问题来了。巴老先生讲的这句话：在别人恐惧时要贪婪，在别人贪婪时要恐惧。那我们明白这个道理的时候，就是我们的理性系统在起作用。进一步阐述呢，就是：我们在没有受到股价刺激，周边没有这种情绪刺激我们的时候，我们都是理性，那个时候我们想的是很清楚的，我们知道应该怎么办。
但是呢，我们一旦看见股票K线一上一下跳动的时候，也就是这个情景来了，我们就忘掉了我们之前的慢系统（理性思维）。此时，我们的这个“想要自我”，就是快系统（感性思维）启动了，它是情景式自动驱动的，我们于是不由自主地受到快思维的控制了，我们很有可能就去追涨杀跌了。
应该来说，其实这两套系统（感性思维和理性思维）是同时存在我们的脑中的，只是在某一个时间点，或者某个现实场景下，快思维可能更起到主导作用。在那个特定的时刻，我们是受情绪控制的，我们可能早就忘了这句话：在别人恐惧时要贪婪，在别人贪婪时要恐惧。
关于感性思维和理性思维，我讲一个我工作中的例子。我自己在日常工作中是做管理工作的。比如说我某一天看到某一个下属同事，那天他迟到了。当然了，可能我平时也不是特别喜欢他的。那这个时候，我的第一反应是：这小子是不是又偷懒了？这么晚才到公司上班。这时，是我的快系统（快思维）在起作用，是不由自主的。
但是呢，我再想一想：可能这个判断完全是错误的。当我调用我的慢系统，去理性思考一下，那也有可能是：说不定他昨天晚上加班加的很晚才迟到的呢？也可能这天地铁发生故障而导致迟到的？这样的例子是很常见的。如果我用感性思维去看待问题，并处理问题，我很容易误解这个下属同事；而只有我用理性思维去看待问题，才能更客观公正地处理好事情。
（六）如何做理性投资人呢？
回到文章的开头，这句话“别人贪婪时候，要恐惧；别人恐惧时候，要贪婪”听上去，是很简单的啊。大家仔细想一下，不管是你，还是我，很多时候我们很多人是做不到这句话的。
到底怎么去做，我们才能做理性投资人呢？我们认为，如果你决定要践行这句话，可以从这三个方面去做。
第一方面，深入学习价值投资的要点，并把这些要点写下来。在上文，我们讲解了价值投资的两大关键点，（1）公司的价值在长期上决定了公司股价，短期上股价因各种因素会波动，（2）投资的验证周期要适当长些，即“正确性不等于马上被验证”。
第二方面，学习“快思考与慢思考”。我们要充分认识到：在特定的场景下，我们绝大多数人都是一样的，感性的，是受到快思维控制的。我们不要自我谴责，我们都是凡人。我们在做任何决定之前，要学会冷静，把前面写下来的内容，拿出来看看，然后再做决定。
第三方面，建立和设置流程，按照计划去执行操作。我们知道投资是个长期的事情，尤其要记住：我们要用长期不用的闲钱去做投资理财，同时要建立自己的投资方法。
拿前文提到的基金定投来说，比如我们计划在每周二买入元的易方达沪深ETF联接C（基金代码是），预计持续30周的时间。那么，我们就按照计划进行投资就行了。我们知道，通过固定时间定投，分批次买入，可以摊薄成本；当行情恢复或向好的时候，是很容易盈利退出的。如果将每月买入的基金净值与最后退出时的净值，用曲线连接起来，形状就像一个人的微笑线条，这就是著名的基金定投“微笑曲线”。这个原理是经过实践检验的，是值得我们信任的。
在操作这个基金的过程中，每天它的价格是跟A股的涨跌是关联的，它可能上涨，可能下跌，也可能震荡。那么我们，要按照计划去操作，要忘掉短期的波动，要时刻提醒自身“短期追涨杀跌是容易亏损的”。
另外，我们还可以通过交易软件上的定投功能，自动执行计划。平时我们尽量不去翻看交易软件，尽量不受情绪的影响。
事实上，在专业的投资机构里，投资操作是被拆分成不同部分的，由不同的人组合完成的。有的部门（人员）负责调研公司行业，撰写研究报告；有的部门（人员）负责研究交易策略，根据数据做分析；有的部门（人员）负责操盘下单，根据指令进行操作；等等。通过这样流程化的操作，就能在很大程度上规避人的情绪化，去做理性的投资。
从某种意义上讲，投资是一种反人性的操作，只有理性的投资才能赚到钱。按照价值投资的说法，“在别人恐惧时要贪婪，在别人贪婪时要恐惧”就是这个道理。你要相信你选择的投资标的是有内在价值的，你要坚持你的投资计划和投资纪律。
（七）价值投资的经典案例
我们回顾国内的这个股票市场，也有过很多这样的案例，我们来看一看。
年的奶粉三聚氰胺事件。当年出现奶粉三聚氰胺事件的时候，牛奶行业的相关股票是彻底的崩坍掉了。（从食品安全的角度来说，确实令国人非常气愤，部分人的作恶，带来了整个行业的危机。此后几年，国人对国产奶制品及奶粉很不放心，也不认同。）在那个时间点，我们是不是可以调用这句话：“在别人恐惧的时候，学会贪婪；在别人贪婪的时候，学会恐惧”呢？我们是不是可以这样想：牛奶行业出现这个三聚氰胺事件，那么之后，人们就不喝牛奶了吗？牛奶和奶粉这个品类，就退出了历史舞台了吗？显然，这个说法是很难让人相信的吧。那既然在未来长期上，牛奶的需求还在，作为伊利股份，是行业里的龙头企业，在未来这个行业危机过去的时候，慢慢复苏以后，投资它会不会有超额收益呢？事实上，从年到年这个时间段来看，伊利股份的股价上涨有超过30倍以上，而如果没有三聚氰胺事件的极度恐慌的低点的话，它的股价正常的涨幅最多就是8到10倍（作为大众消费品的抗通胀性和成长性）；这个多出来的20多倍的上涨，就是这个恐慌事件带来的。
我们再来看年白酒塑化剂事件。白酒塑化剂事件，就源自于有一家酒厂，叫做酒鬼酒；它的这个酒含量里面，塑化剂被测出来超标。一时间，整个市场哗然，舆论不断发酵。之后呢，白酒行业的股票全面崩塌掉了，不停地下跌。同样的，我们来想一想这里面的问题。第一个问题，白酒塑化剂超标，这个事件带来了整个行业信任危机，这个是毋庸置疑的。但是，从长期来看，这个在中国存在了年以上的白酒，这个品类，难道就从此退出历史舞台了吗？人们从此就不喝白酒了吗？白酒会消失了吗？显然，你是不会相信这个说法的吧。第二个问题是，所有的白酒公司都是塑化剂超标吗？酒鬼酒公司的白酒塑化剂超标，难道茅台酒也超标吗？代表五粮液也超标吗？这个是不能成立的吧。事实上，其他优质白酒公司的正常生产和经营是没有受到影响的。但是呢，在那个时候，资本市场形成的巨大恐慌，不分青红皂白地造成整个白酒行业的股票全部大幅下跌。这个行业危机，在那个时间点，也带来了一次“别人惶恐你贪婪”的机会。
我们再来讲一讲年长生生物疫苗事件。年，长生物因为狂犬病疫苗的造假，被报道出来，然后一时间，疫苗市场哗然，市场投资情绪恐慌起来。整个疫苗行业的相关股票面临崩溃式的下跌，股价基本上都是跌停板，不停的下跌。股价从当时的高点一路下跌，最后差不多跌了40%到50%的水平，50%的跌幅就是股价打了对折了。我们来想一想其中的问题。长生生物这家公司因为狂犬病疫苗造假，他被取缔了这个疫苗资格，退出了历史舞台。在狂犬病疫苗领域，他的竞争对手公司其实是正常运营的，但是市场是不分青红皂白地恐慌下去。我们来问大家一个情况：如果你在大街上，不小心被狗咬了，医院打疫苗吧？我们说，你是不得不打的，不打就可能致死的，因为狂犬病的致死率是99.99%的。从社会常识来说，这个疫苗需求是一直存在的，人是不可能去冒风险的，这个需求是刚性的。年的长生生物疫苗事件之后，疫苗版块相关的股票是跌的非常厉害的，那个时候，也是出现了“别人恐惧的时候，你要贪婪”的机会。
通过这些例子（奶粉三聚氰胺事件、白酒塑化剂事件、狂犬病疫苗事件）我们都能够感觉到：当市场恐慌的时候，资本市场相关公司股票会出现非理性下跌；此时你可以通过常识和理性去做判断，去实践这句话“别人恐惧时候学会贪婪，别人贪婪时候学会恐惧”的。而如果你真的去实践了，你很有可能从市场上赚到非常可观的利润的。
我们说，好公司是很难便宜的，因为好公司被低估的概率是不大的；但是当市场因为一些系统性风险，或者一些突发事件，这些公司是很容易被错杀的，那个时候就有以较低价格买入优质资产的绝好机会；只有抓住了这样的机会，才能创造出超额的利润回报的。
（八）市场底部和顶部如何判定
关于股市的底部和顶部如何判断，有这样一个小故事，我们可以来品味一下。
假设，小A是一名股票投资经理，他经常去参加各种社交活动。有一天，在某个活动中，有个人问他，“你是做什么的？”小A回答：“我是股票投资经理。”然后这个人接着说，“哎呀，你们真可怜，都没有人买股票了，你们怎么生活。”那么，这个时候，基本上是市场的底部了。
又有一天，在某个活动中，又一个人问他，“你是做什么的？”小A同样回答说：“我是股票投资经理。”然后这个人接着说，“是嘛，那你们有什么股票可以推荐一下吗？我想买股票。”那么，这个时候，基本上是市场的正常状态，既不是底部也不是顶部。
再有一天，在某个活动中，再有个人问他，“你是做什么的？”小A回答：“我是股票投资经理。”然后这个人接着说，“嗯，我也懂股票的，要不要我给你们推荐一下股票。”那么，这个时候，基本上是市场的顶部了。
这个故事告诉我们：大众对股票市场都不感兴趣的时候，往往有可能就是市场的底部的时段到了；而反过来，大家对股票趋之如骛，人人都觉得自己是专家和股神的时候，往往就是市场的顶部要到了。
这个故事其实和巴菲特的名言“别人恐惧是贪婪，别人贪婪时恐惧”，是一样的，内在的道理是相通的。
（九）结尾后记
不过，值得提醒的是，关于投资方法，它有多个体系和流派。每个体系是有着特殊的前提和背景的，或者说不同的投资方法是应用在特定的情形中的。
事实上，投资领域还有量化投资、趋势投资，波浪理论等等，各有各的长处，也各有各的应用的情形。
关于这句话“在别人恐惧时要贪婪，在别人贪婪时要恐惧”，我们应该牢记它是属于价值投资方法的范畴的。
