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导读：如果说一家资产管理公司的基金经理是优秀的“厨师”，那么研究部就是后台的“厨房”，只有提供好的原材料，厨师才能做出一桌好菜。在访谈了多位基金经理之后，今天我们走入国内最大的资产管理公司之一，和华夏基金的研究总监朱熠进行了一次深度访谈，分享华夏基金系统、科学的研究模式。
朱熠告诉我们，作为国内最早提出“研究创造价值”理念的资产管理公司，华夏基金将研究的重心从广度转向了深度，把精力聚焦在最优秀的公司上，并且要求在这些公司的认知上能够超越市场。华夏基金有一个非常规范化，甚至有些苛刻的深度报告要求。每一个研究员不仅要做宣讲PPT；还要完成研究底稿，这个底稿需要回答30多个问题，涵盖行业趋势、产业格局、商业模式、管理层评估等多个维度。更进一步地，朱熠认为，区分一个优秀研究员和平庸研究员的是他们对公司底层逻辑的认识，这来自于对社会经济结构变迁的深度理解。华夏基金研究员的研究底稿会在内部留存，并且不断更新迭代。这样，新进入的研究员就能站在前辈研究的基础上进行深度研究，提高了研究的效率，也能够让组织持续进步。
对于研究小组的分工，华夏基金要求不同小组之间进行产业链研究的交叉验证，提高研究团队之间的协作，避免各自的盲点。华夏基金还有一个内部培养新人的“青藤计划”，除了对研究员专业能力的培训外，还有商务礼仪等社会技能的培训。每一个研究员都有一个自己的导师，研究部会严格考核导师的指导工作，如果带教研究员考核不合格，导师的年度考核结果也会直接下调。
华夏基金还是少数拥有首席数据官（CTO）的资产管理公司，在数据库和系统搭建上投入了巨大的资源。通过对结构化和非结构化数据的处理，把投研能力最大化地留存在平台上，大幅提高了投资和研究的沟通效率。各行各业都在经历信息化改造，华夏基金认为资产管理行业也必须拥抱科技。
以下，我们先分享来自华夏基金研究总监朱熠访谈的“金句”：
1.从过去的全覆盖转向聚焦在最优秀的公司上，集中精力研究最好的上市公司
2.我们的底稿有30多个标准化的问题，研究员在做深度报告的同时，需要有理有据地回答每一个问题。这个回答问题的过程能够确保研究过程经过了充分和深入的思考
3.我们做了一个归纳，把投资分为几个层次的逻辑。最底层的逻辑是社会经济结构的变迁和社会文化的变化。底层逻辑往上推是行业和产业的逻辑，再往上一层是公司团队治理的逻辑，再上一层是财务报表的逻辑，最浅层的逻辑是估值和交易层面的逻辑，我们希望研究员在底层逻辑、行业逻辑、公司逻辑和财务逻辑上能够做的足够出色，这样才能在最终的估值和交易上更有依据
4.我们对于深度报告的定义，绝对不是报告的数量有多少，而是对公司的本质理解有多深。比拼的不是数量，而是思考的质量。对于研究员的要求是，你必须试图理解一家公司最底层的逻辑，你必须不断去思考这个问题
5.我们不能要求一个研究员在同一个行业看10年以上，人员都是会流动的。只有通过研究底稿不断更迭和投研平台的数据留存，才能让我们的认知不断沉淀下来
6.在疫情出现之前，我们几乎能保证研究员每年有一次海外交流的机会，让研究员能充分了解世界一流企业的运作模式
从广度转向最优质企业的深度研究聚焦
朱昂：能否谈谈你管理的华夏基金研究部？
朱熠我是年初开始管理华夏研究部，之前是在机构部做投资，主要管理社保、企业年金等专户产品。华夏基金应该是业内最早提出“研究创造价值”理念的资产管理公司，我自己也是在华夏基金研究体系中培养起来的，对于这一套理念有一定理解。
在到年的时候，我们经历了一些人员变动，有一些比较有经验的基金经理选择去创业做私募，这也让我们更加重视投研体系的传承。从那之后，我们就在不断地打造体系化的投研平台，做了几件和过去不太一样的事情：
首先，我们把研究部变成了一个比较大的中台部门。以前我们的研究员会散落在各个不同的部门，包括机构部、国际部等都有自己的研究团队。我们现在把研究部变成一个大的平台，以平台形式向各个投资部门进行输出；
其次，我们对研究内容进行了区分，从过去的全覆盖转向聚焦在最优秀的公司上，集中精力研究最好的上市公司，对优质的上市公司进行深度研究。基于这个理念，我们对于研究员的工作流程做了比较大的调整，尤其是对深度报告做出了几点明确要求：
1）更加强调产业趋势的研究和公司度观察，而不仅仅是对短期业绩变动的研究。在深度报告中，会要求研究员对产业趋势和行业格局做出前瞻性的判断；
2）深度报告的形式上，除了PPT文本外，我们对于模型和底稿提出了很高的要求。我们的底稿有30多个标准化的问题，研究员在做深度报告的同时，需要有理有据地回答每一个问题。这个回答问题的过程能够确保研究过程经过了充分和深入的思考；
3）写深度报告的对象不再是随意挑选，只有真正能长期创造价值的企业，才能成为深度报告的研究对象。深度报告的选题每个季度由研究员和研究组长共同发起；
第三，我们研究部内部的组织架构也进行了一些调整，把研究部分为包括宏观策略、科技、消费、上游周期、中游制造、新能源等在内的多个研究小组。不同研究小组之间需要对产业进行交叉验证，细分的公司则由具体研究员负责。这么做的好处是，对于一个大的产业链发展趋势，可以有不同的视角进行验证，避免投资中的盲点。同时，不同研究小组之间的协作也能得到加强。我们各个研究组长也基本都是行业基金经理，不仅仅要负责管理研究小组，还要肩负起在这个领域的投资。这种研究的架构也提高了研究和投资之间的沟通效率。
我们研究部也承担了越来越多的投资工作。今天的投资，对于专业化的要求越来越高了。我们认为，投资更需要做减法，而不是做加法，“让专业的人做专业的事”。过去很长一段时间大家都希望基金经理是全能型，但要达到这个要求的难度太大了。我们希望通过专业化分工，让研究和投资的更紧密结合，以创造阿尔法为核心的行业基金和主动增强产品为纽带，用我们的研究为客户创造更多价值。
在研究部的产品上，主动增强型的华夏研究精选连续三年排名市场前25%分位，过去两年累积收益.12%；科技类的华夏创新前沿实现绝对收益率78.6%，市场总体排名前10%（97/）；近三年总体绝对收益率.44%，市场总体排名前5%（22/）；消费的华夏新兴消费过去2年绝对回报.30%；在新能源、*工等领域，我们也有很强的产品布局。
朱昂：在许多资产管理公司中，投资和研究经常会有沟通效率的问题，能否具体讲讲你们是如何提高投研效率的？
朱熠投资和研究，天生会有一些冲突，要完全解决也并不容易，我们通过几个方式来提高整体的投研效率。
首先，我们会有多层次的会议制度，强制投研加强沟通，通过增加沟通的频率，提高投研交流的效率。我们的会议制度包括：每天的晨会，主要用来更新行业和公司的重大事件；每周的经理例会和周末讨论会，主要对投资端
