儿童白癜风怎么引起的原因 http://pf.39.net/bdfyy/bdfyw/160303/4779879.html（报告出品方/作者：广发证券，邹戈，陈子坤，谢璐）
一、玻壳巨头挺过阵痛期，转型光伏玻璃再起航
（一）玻壳巨头战略转型光伏玻璃
安彩高科是以光伏玻璃、浮法玻璃和天然气为主营业务的高新技术企业。公司原本主营显像管玻壳、显示器玻壳生产，曾是中国最大的彩色玻壳生产基地，年于上海证交所上市，年公司玻壳产能跃居世界第一。为保障玻壳生产用气，年公司投资设立控股子公司安彩能源，介入天然气能源领域。伴随CRT行业由盛转衰，-年间公司业绩表现欠佳，也因巨头转身困难，公司历经了较长的阵痛转型期。
年，河南投资集团通过股权法拍入主安彩高科，助力公司业务转型。年，公司t/d光伏玻璃窑炉建成投产，战略转型进入光伏玻璃领域，成为国内首批从事光伏玻璃生产的企业。年公司彻底退出CRT业务。年，公司借“退城进园”迁建减轻历史包袱，加码光伏玻璃、高端玻璃制造业务，经营基本面持续向好。年，公司收购光热科技，重新进入超白浮法玻璃领域。截止年8月，公司光伏玻璃在产产能t/d，位居行业第五，超白浮法玻璃在产产能t/d，占全国超白浮法玻璃产能7.27%。
光伏玻璃是公司当前核心主业，带动近两年业绩快速增长。自年起，安彩高科主营业务完全转至光伏玻璃、浮法玻璃和天然气业务，其中，天然气业务为公司提供稳定收入基础，光伏玻璃业务是公司利润主要来源。从收入结构来看，年至今，公司约50%的收入来自天然气管道运输，50%的收入来自玻璃业务。从盈利结构看，年至今，天然气、管道运输贡献约30%的毛利，玻璃业务贡献约70%的毛利。恰逢光伏玻璃行业“平价上网”需求爆发，年公司“退城进园”新建t/d光伏玻璃窑炉，替换原t/d+t/d“高龄”小窑炉，使得近两年公司光伏玻璃收入实现高速增长，带动公司经营收入与业绩大幅改善。-年公司营业收入分别为20.2、22.9、33.4亿元，归母净利润分别为0.2、1.1、2.1亿元。
盈利能力方面，-年公司归母净利润微薄，、年两次出现大额亏损，原因一方面在于公司天然气业务除自用外主要客户是城市燃气公司，不涉及最终消费者，收费主要是天然气采购价+管输费用，毛利率较低（低于10%），且浮法玻璃业务在年被剥离前连年严重亏损，压制利润；另一方面，公司原有光伏玻璃产能规模小（t/d+t/d），缺乏规模效应，易受原材料、产品价格影响，费用摊薄效应弱，此外，光伏玻璃二厂t/d窑炉关停、光伏“”政策等因素进一步加剧了公司年的亏损。-年，t/d光伏玻璃窑炉进入稳定运营状态，规模效应显现，叠加光伏玻璃涨价周期，公司光伏玻璃毛利率中枢由10%大幅抬升至25%，带动整体毛利率、净利率重回上升区间。
明确“一核四极”发展战略，围绕玻璃主业多点开花。年，公司明确“一核四极”发展战略，即以玻璃制造为核心，做大光伏产业、做强光热产业、做精燃气产业、培育高端玻璃产业。（1）积极扩张光伏玻璃产能。公司现运营光伏玻璃产线3条，除本部安阳市t/d光伏玻璃生产线外，年4月子公司焦作安彩t/d、许昌安彩t/d光伏玻璃窑炉相继点火，预计三季度达产，年末光伏玻璃产能达t/d，同比+%。年6月17日，公司与晶澳科技签订光伏玻璃战略合作协议，总金额约25.4亿元（按3.2mm光伏玻璃含税均价28.5元/平方米测算），约占公司年度经审计主营业务收入33.4亿元的76.04%，将有力支撑公司消纳新产能、提高盈利能力。
（2）前瞻储备光热玻璃批量生产能力。年，公司收购河南投资集团持有的安彩光热科技%股权，获得年2月新点火的超白浮法玻璃/光热玻璃t/d生产线。光热玻璃主要用于光热电站聚光集热的定日镜，有一定技术壁垒，根据公司投资者互动平台问答，安彩是国内唯二的光热玻璃批量化供应商（另一家是大连旭硝子）。随着未来光热发电需求不断释放，公司光热玻璃业务将贡献较大业绩弹性。
（3）理顺天然气板块业务架构。公司天然气板块业务可划分为天然气管道运输以及LNG、CNG贸易和加气站，天然气业务具备垄断性特征，始终是公司收入的重要组成，同时，天然气业务也为玻璃业务提供重要燃料支持。公司LNG、CNG业务（主要由子公司安彩燃气运营）多年来经营稳定，近三年贡献15-20%收入，随着高毛利率、高附加值的光伏玻璃、浮法玻璃规模逐渐做大，LNG、CNG业务净利润占比持续下降，年仅占整体净利润的0.52%。
年6月，公司董事会审议通过《关于出售LNG、CNG业务相关资产暨关联交易的议案》，拟剥离与LNG、CNG贸易和加气站业务相关资产（包括安彩燃气%股权及安彩高科运营的LNG、CNG业务资产），转让给控股股东河南投资集团，从而避免同业竞争，优化业务结构。短期看，业务剥离对公司收入规模造成一定影响，但由于LNG、CNG净利润占比较低，因此对公司净利润层面的影响微弱。中长期看，剥离低效资产后，更有利于抬升综合毛利率、净利率，提高管理效率。
（4）培育药用玻璃、电子玻璃等高端玻璃制造业务。①药用玻璃：年公司与凯盛君恒、安阳市国控集团三方出资成立凯盛安彩君恒药玻（安阳）有限公司，三方均持股33.3%，该公司主营硼硅药用玻璃。年3月，公司发布《关于投资建设中性硼硅药用玻璃项目的公告》，拟投资3.8亿元自建中性硼硅药用玻璃产线，建成达产后预计年产能为1万吨。②电子玻璃：公司参股海川电子玻璃，持有20%股份，该公司主营超薄电子玻璃、导电膜玻璃等，年实现营收1.54亿元，净利润0.14亿元。公司凭借多年电子玻璃生产经验，着力推进中性硼硅药用玻璃和电子玻璃研发制造，有望培育出新的利润增长点。
（二）河南投资集团控股，国资背景赋能
河南投资集团控股，国资参与定增助力公司战略转型。河南投资集团是河南省政府投融资主体、省属功能类重要骨干企业，公司系河南投资集团旗下唯一光伏玻璃产业上市平台。转型期间，公司两次发起定增合计融资21亿元。年公司向河南投资集团定增10亿元，年向郑州投资控股、富鼎电子（与富士康实控人同为鸿海精密）合计定增11亿元，为公司转型注入资金活水。截止年底，公司第一大、第二大股东分别为河南投资集团和富鼎电子科技，持股比例分别为47.26%、17.04%。年8月，公司定增获得中国证监会发审委审核通过，拟定增募集不超12亿元，用于许昌安彩年产4万平方米光伏轻质基板项目及补充流动资金，其中河南投资集团拟认购2亿元，发行完成后预计河南投资集团持股比例将不低于40%，仍为第一大股东。
从子公司业务运营来看，光伏玻璃、浮法玻璃和天然气三大板块结构清晰。公司主要子公司分别为经营光伏玻璃的安彩光伏新材料、焦作安彩、许昌安彩；经营超白浮法玻璃（光热玻璃）的安彩光热；经营天然气管输和销售的安彩能源、经营LNG贸易和加气站业务的安彩燃气（后续拟剥离）。
二、夯实燃料成本优势，规模效应+原料自供+结构优化光伏玻璃有望持续降本
（一）行业需求长期向好，供给端
